金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及202cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式2年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度(dù)上市(shì)公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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